石油石化行業重大事項點評：重提供給側改革 有望緩解中期國內煉化

        發改委等重提供給側改革，提升后續國內煉化項目審批門檻，有望緩解中期國內煉化行業壓力，看好行業內占領先機已經投產或已經建設的公司，推薦民營煉化龍頭恒力石化、桐昆股份等，輕烴裂解龍頭衛星石化，低估值高股息中國石化、上海石化（H）等。

       事項：重提供給側改革，重點領域化解過剩產能。6 月18 日國家發改委等六部門發布《關于做好2020 年重點領域化解過剩產能工作的通知》，提出“準確把握2020 年去產能總體要求”、“全面鞏固去產能成果”、“繼續深化鋼鐵行業供給側結構性改革”、“持續推進煤炭上大壓小、增優汰劣”、“積極穩妥推進煤電優化升級”、“嚴格控制產能總量”等化解過剩產能措施。

       化解過剩產能提升后續煉化項目審批門檻，有望緩解中期國內煉化行業壓力。

       伴隨民營煉化投產，2019 年我國煉油總產能達到8.81 億噸，我國煉油行業過剩情況進一步加重，煉油行業2019 年平均盈利129 元/噸，同比下降32%。新開工煉廠均為大型煉化一體化項目，民營煉化項目投產也帶動烯烴、芳烴等基礎化工品進入擴產周期。考慮到此前發改委對我國石化行業整體產能規劃，當前國家重提供給側改革，有望提升我國后續煉化項目審批門檻，緩解中期我國煉化行業景氣下行壓力。

       極端估值已經反映行業悲觀預期，看好占領先機建設項目的龍頭企業。當前中信石油石化行業PB 估值0.83 倍，處于行業歷史最低水平，當前低估值充分反映市場對石化行業未來盈利悲觀預期。恒力石化等民營煉化龍頭項目當前已經投產，大型綜合一體化項目競爭優勢顯著，在行業較高景氣周期有望賺取高額盈利。

       當前國家重提供給側改革有望緩解國內煉化行業中期過剩壓力，延長行業景氣周期，看好行業內占領先機已經投產或已經建設項目的民營煉化龍頭。

       風險因素：國際油價大幅波動的風險，全球疫情防控不及預期的風險，中美貿易爭端加劇的風險，供給側改革不及預期的風險。

       投資策略。重提供給側改革有望緩解中期國內煉化行業過剩壓力，看好行業內占領先機的已經投產或已經建設項目，推薦民營煉化龍頭公司恒力股份、桐昆股份等，推薦輕烴裂解龍頭衛星石化，建議關注低估值高股息傳統煉化龍頭中國石化、上海石化（H）等。